牛市里山寨币普遍最后启动上涨，核心原因是加密市场存在固定的资金轮动顺序，新增资金会优先布局流动性更好、风险更低的头部币种，等到市场信心充分回暖、获利资金寻求更高收益，资金才会逐步流向中小市值山寨币，也就是圈内常说的山寨季。这套轮动规律已经在多次完整牛熊周期中反复出现，也是多数散户感觉持有山寨币长期横盘、临近牛市中后期才迎来拉升的根本原因。
牛市启动初期，外部增量资金进入加密市场，首选标的基本都是比特币。比特币作为行业标杆，共识基础最强、交易深度充足，机构投资者和刚入场的新手都会优先配置，推动比特币率先走出上涨行情，比特币主导率持续走高。这个阶段市场整体风险偏好偏谨慎，资金不愿意冒险布局流动性薄弱、项目不确定性更高的山寨币，即便大盘上行，大部分山寨币涨幅微弱甚至原地震荡，不少交易者会陷入持仓难以盈利的困境。等到比特币上涨一段时间后进入震荡整理，早期入场的投资者积累大量浮盈，这部分获利资金不会直接离场，而是开始向外寻找增值机会，最先分流至以太坊以及市值靠前的主流公链币种，完成第二轮资金扩散。
当以太坊与大盘主流山寨币轮番走强之后，市场的看涨情绪会全面扩散，散户的FOMO情绪持续升温，资金才会大面积涌入中小市值山寨市场。山寨币市值普遍偏小，不需要巨额资金就能够推动价格大幅上涨，超高的涨幅预期吸引大量投机资金进场。但需要认清一点，山寨币后期拉升依靠的是市场情绪推动，并非全部项目具备基本面支撑，大量空气币、热度短暂的叙事币种会借着行情普涨跟风拉升。与此同时，山寨季持续周期往往短于比特币与主流币上涨阶段，行情来得迅猛，转向下跌的速度同样很快。
除资金流动之外，风险偏好变化也是不可忽视的关键因素。牛市前期市场还存在回调恐慌，交易者倾向保守布局；进入中后期，市场普遍形成牛市共识，大家对回撤的容忍度提高，愿意承担更高风险博取倍数收益。另外还要区分特殊行情，部分赛道热点山寨币可能脱离轮动节奏提前启动，但大范围、普涨式的山寨行情依旧出现在牛市后半段。普通交易者不要单纯等待山寨季盲目持仓，需要持续观察比特币主导率、跨币种汇率变化，辨别资金轮动信号，同时警惕牛市末期山寨币集体拉升后的高位回落风险。
