其核心在于通过卖出近期合约并买入远期合约来构建交易组合，利用市场下跌过程中不同期限合约之间的价差扩大来获取利润。这一策略基于一个普遍的市场观察：在熊市环境中，当整体价格趋势向下时，近期交割的合约价格往往比远期合约的价格下跌得更快或上涨得更慢，从而导致两者之间的价差（即远月价格减去近月价格的差值）趋于扩大。套利者捕捉的正是这一价差变化的规律，而非单纯赌注某个单一合约的涨跌方向，这使得策略本身带有一定的风险对冲属性。
熊市套利是跨期套利的一种典型形式，其操作可以凝练为卖近买远四个字。套利者并非对市场持单纯的悲观看法，而是精准地预判了不同月份合约价格相对关系的变化。即便在整体市场下跌的背景下，只要远期合约价格的跌幅小于近期合约，或者其涨幅超过近期合约，从而使得开仓时的价差得以扩大，那么这笔套利交易就能成功获利。其盈利逻辑是，在价差扩大后，通过买回先前卖出的近期合约并卖出先前买入的远期合约进行平仓，从而锁定价差收益。熊市套利能否成功，关键在于对价差变化方向的判断是否准确。
之所以将这种卖近买远的策略称为熊市套利，是因为它最常应用于且最适合于预期市场价格将走低的行情阶段。在熊市氛围中，由于临近交割，近期合约受现货市场疲软的直接压力更大，其价格通常表现得更为脆弱；而远期合约则包含了更多对未来不确定性的预期，价格相对更具韧性，这种差异便创造了套利机会。这与另一种常见的跨期套利策略——牛市套利形成了鲜明对比。牛市套利的基本操作是买近卖远，其预期是在价格上涨趋势中，近期合约的上涨幅度会超过远期合约，从而从价差缩小中获利。两者在市场预期和操作方向上完全相反。
在加密货币市场，期货合约交易日益成熟，熊市套利的应用逻辑与传统商品及金融期货市场是一致的。交易者可以在主流数字资产上，通过观察不同交割日期永续合约或季度合约之间的价格关系，来寻找执行熊市套利的机会。当市场情绪转为悲观，价格开始下行时，近期合约可能因杠杆清算压力、资金费率变化等因素出现更剧烈的波动，与远期合约的价差可能偏离正常区间，为卖近买远的策略提供了窗口。理解这一策略，有助于投资者在单边下跌的行情中，找到一种相对稳健的、基于价格结构差异的获利途径，而非只能依靠做空单一合约来博取收益。
熊市套利虽然名为套利，并常常被视为一种风险较低的策略，但它绝非无风险交易。策略的成功依赖于价差会如期扩大的判断，如果市场实际走势与预期相反，例如近期合约价格异常坚挺而远期合约大幅下跌导致价差缩小，那么套利头寸就会面临亏损。市场流动性、交易滑点以及突发性的政策或黑天鹅事件，都可能扰乱合约间正常的价差关系，从而带来风险。执行熊市套利同样需要严谨的市场分析、严格的头寸管理和风险控制意识，不能因其带有套利二字而放松警惕。
